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调价门致加息传闻再起

CPI第二波洪峰兵临城下 新兴市场已进入新一轮加息周期

有传闻称，中国央行将在近期再度宣布加息，从而引发港股市场上周五午后急挫，各大主要中资板块全面杀跌，同时早市狂飙的A股市场收市亦回吐了过半升幅。市场人士认为，在面临全球通货膨胀恶化的困境之下，中国政府仍突然宣布大幅上调成品油和电力的价格，理由有两个：一是食品价格回落令国内的短期通胀压力得以舒缓；二是政府相信其后续的调控政策将能有效抑制通胀。

未来数月 通胀率翘尾因素放缓

国泰君安分析师姜超指出，短期内油价上调首先会直接反映在CPI非食品价格中。2007年11月的上调使当月CPI非食品价格上升0.3%，估计2008年6、7月的非食品价格将分别上升0.3%、0.6%。

此前市场预期，尽管未来数月通胀率将受翘尾因素降低影响而放缓，但受南方洪灾的打击，6月份CPI回落幅度可能低于预期。中金公司首席经济学家哈继铭认为，南方洪灾的影响在食品价格上已有所体现，前两周农产品(20.11,0.01,0.05%,吧)价格已止住前期跌势。安信证券首席策略分析师程定华认为，从紧的货币政策以及数量化调控手段的存废取决于通胀水平的变化趋势。国内通胀形势的演变将先后经历两次上升期，一次以食品为主，一次以能源为主。预计基于食品价格上涨所形成的CPI第一波洪峰已经过去，而政府这次大幅上调油电价格，似乎意味着国内CPI的第二波洪峰即将到来。

操作策略 中游行业盈利拐点前减持

市场预计，美国可能在9月份前恢复加息，加上8月份以后物价的反弹，届时不排除央行加息抑制通胀的可能。实际上，继过去几周多国央行以加息手段抑制不断走高的通胀后，前段时间越南、俄罗斯和印度跟随上调了官方利率，上周中国香港部分银行也上调了按揭利率，表明新兴市场已进入新一轮的加息周期。

申银万国首席策略分析师陈李指出，全球来看，随着通胀风险不断加剧，“扛通胀”政策也在逐渐向“抗通胀”政策转变。

程定华认为，估值水平的反复下降是A股市场持续疲弱的主要推动力量，而在推动估值水平下行的因素中，关键性因素是流动性总量和流动性的分配结构。而从紧的货币政策和信贷数量控制是导致流动性总量增速下降和流动性结构分布不利于资本市场的主要原因。预计这些因素下半年不会发生根本性的变化。

安信证券在其2008年中期策略报告中指出，在通胀的第一次上升期，中游高耗能周期性行业是最大受益者，但在通胀的第二次上升期，由于上游价格调整、下游需求受挫，中游行业将是受害者，建议在中游行业盈利拐点出现前减持。

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